中信建投：英伟达FY27Q1成绩超商场预期 看好AI产业链与算力网建造

  智通财经APP得悉，中信建投发布研报称，英伟达发布FY27Q1成绩，成绩超商场预期，AI算力景气量继续。估计Vera Rubin机柜产品于3季度起批量交给，CPU、互联、交流等环节价值量同步提高，未来AI基础设施晋级将环绕全环节打开。算力网定位国家级基础设施，年建造投入规划有望破万亿，掩盖算力建造、办理、调度、运营多个环节，运营商作为算力网建造主力军，已推出token套餐，探究token运营C端落地。Google I/O 2026显现谷歌AI产业布局已进入“算力基础设施+模型+运用进口+端侧设备”的全栈化阶段——TPU 8t/8i验证练习与推理算力需求长期向上，Gemini 3.5 Flash和Gemini Omni强化模型速度、本钱和多模态才能。

  1)注重以阿里/字节为代表的国内互联网大公司Capex出资和生态圈玩家，包含国产芯片链企业、isv厂商，以及以大厂为首要客户的基础设施服务供货商、算力服务商。2)Pre-AI 的收入首先落地。国内企业数据管理相对海外落后，AI 运用落地需求更多前期准备工作。3)部分细分笔直场景 AI 收入更快。其间创收重视工业、医疗、教育、商场营销侧产品。4)本地推理逐渐起量，利好服务和云厂商。5)引荐重视端侧AI和相关产业链。

  英伟达FY27Q1成绩再超预期，AI算力景气量继续。英伟达发布FY27Q1成绩，单季度完成盈余收入816.2亿美元(同比+85%；环比+20%)，超出分析师共同预期的791.9亿美元。中心事务数据中心收入到达752亿美元(同比+92%)，其间核算事务约600亿美元、网络事务约150亿(同比+199%)，反映客户的实在需求已从单纯GPU收购逐渐转向包含交流、互联在内的全栈环节，并初次按超大规划云服务(Hyperscale)与AI云、工业及企业商场(ACIE)进行拆分。展望下一季度，公司给出910亿美元(±2%)指引，对应增速约同比+95%、环比+11%，毛利率根本相等。

  公司CEO黄仁勋表明，对Blackwell和Rubin芯片在2025年至2027年期间完成1万亿美元收入的猜测充满信心。此前北美CSP厂商连续上调全年本钱开支指引，四大厂商算计全年AI范畴总本钱开支约72050亿美元，反映下流客户的实在需求继续微弱。此外，英伟达的Vera Rubin整机柜产品估计将于6月试产，并于三季度起大规划量产并向头部云厂商榜首批交给。其NVL72机柜内存占比相较上代GB300提高至约26%，CPU、互联、交流等环节价值量同步提高，未来AI基础设施晋级将环绕全环节打开。

  算力网定位国家级基础设施，算力建造与运营商场空间宽广。4月28日中央政治局会议初次将算力网归入“六张网”表述，与水网、新式电网、新一代通信网、城市地下管网、物流网并排。5月以来，国家关于算力网密布表态，9日国常会上国务院总理李强表明加强六张网规划建造，结合两会期间发改委主任郑栅洁表明2026年六张网总出资超7万亿元，算力网定位逐渐提高。本周，丁薛祥副总理调研京、冀、蒙三地算力纽带，提出要按“十五五”规划布置，加速全国一体化算力网，环绕自立自强、算电协平等维度，一起强化安全底线月，我国日均词元调用量打破140万亿，两年内增加超1000倍，逾越美国成为全世界调用量最高的国家。但是当时我国智算中心仍存在供需错配现象，部分算力资源搁置，其背面原因首要在于缺少算力调度渠道、缺少关于异构算力的兼容才能、缺少算电协同的一体化系统。因而，环绕算力网建造未来不仅仅在于算力基础设施出资，针对算力资源办理、调度、运营以及与电网的协同才能建造也将成为要点。

  此外，运营商作为算力网建造的重要参与者，一方面加强基础设施建造，另一方面也立异商业模式，将原有的流量付费向token付费转化，中国电信于5月17日推出试商用token套餐，最低9.9元/月包含1000万token；中国移动(600941.SH)、中国联通(600050.SH)也在部分省级公司推出试点，加速算力运营事务落地。

  北京时间5月20日，Google在I/O大会发表，当时全渠道月处理Token量已从2024年5月的9.7万亿、2025年I/O时的约480万亿，提高至超越3.2千万亿，约为上一年同期7倍；API每分钟处理Token超越190亿，超越850万名开发者每月运用Google AI模型构建运用。用户侧，Google已有13个产品用户数超越10亿，其间5个超越30亿；AI Overviews月活超越25亿，AI Mode月活超越10亿；Gemini App月活从上一年I/O的4亿提高至超越9亿，日恳求量同比增加超越7倍。AI正在从单一谈天进口，快速嵌入Google原有查找、视频、地图、工作、移动端和硬件生态。

  TPU 8t面向大规划预练习，单个Superpod可扩展至9600颗芯片、2PB高带宽同享内存，核算功能较上一代提高近3倍，并可经过JAX、Pathways和Virgo网络完成最高百万芯片级逻辑集群扩展，将前沿模型练习周期从数月紧缩至数周。TPU 8i面向推理，要点处理Agent多步推理和多Agent协一起的低推迟与内存瓶颈，装备288GB高带宽内存和384MB片上SRAM，功能/美元较上一代提高80%。两款TPU功能功耗比较上一代最高提高2倍，估计年内正式可用。TPU 8t/8i的拆分显现，AI基础设施正在从练习大模型，转向练习、推理、Agent长期运转偏重。

  Gemini 3.5 Flash定位为兼具前沿智能、低推迟和Agent履行才能的模型，已成为Gemini App和Search AI Mode默许模型，并面向Google Antigravity、Gemini API、Android Studio和企业渠道敞开。依据Google发表，Gemini 3.5 Flash在多项编程和Agentic使命上超越Gemini 3.1 Pro，输出速度约为其他前沿模型4倍，一起调用本钱具有优势，有助于企业下降Token运用本钱，若年token消耗量到达万亿的企业将80%本来运转在其他前沿模型上的工作流迁移至Gemini 3.5 Flash，估计每年可节省10亿美金的token本钱。同步更新的Gemini Omni Flash模型则进一步强化多模态生成才能，可交融文本、图片、视频和音频输入生成高质量视频，并支撑经过自然语言进行多轮视频修改，推进多模态模型从内容生成走向交互式创造。

  Google宣告与Samsung、Qualcomm共建Android XR渠道，并与Gentle Monster、Warby Parker协作推出智能眼镜规划。产品形状包含先上市的音频眼镜和后续显现眼镜，音频眼镜估计本年秋季推出，可经过“Hey Google”或镜腿触控调用Gemini，支撑辨认眼前内容、导航、电话短信、摄影视频、实时翻译、布景使命履行以及Uber、DoorDash等运用调用，并可一起配对Android与iOS手机。AI眼镜作为轻量级、全天候、榜首视角的端侧进口，有望推进端侧多模态感知、低功耗芯片、摄像头/声学/显现模组及运用生态协同开展。